TMT行业每日投资参考（20190507）

  由英国曼彻斯特大学与北京他山科技有限公司共同成立的人工智能触觉传感联合实验室5月6日在北京揭牌。该实验室计划研发全球第一款人工智能(AI)触觉芯片及通用的解决方案。该联合实验室作为中国第一个人AI电容触感实验室，聚合了他山科技的多功能层电容触感专利技术和英国曼彻斯特大学的电容层析成像技术等资源，为AI触觉传感器进入产业化应用奠定了技术基础。

  重庆打造千亿级超高清视频产业：重庆日前出台《重庆市超高清视频产业高质量发展行动计划（2019—2022年）》，到2020年全市超高清视频总体产业规模将达到1000亿元，到2022年将达到3000亿元。根据《计划》，重庆将重点培育和推动超高清视频SoC核心芯片、编解码芯片、存储芯片、驱动芯片、高度集成光学镜头等关键核心器件的本地产业化。地方加码推进高清产业，产业链公司有望受益。

  久远银海（002777）拟合计减持公司不超过2.68%股份：公司董事、监事、高级管理人员李慧霞、单为民等11人，拟6个月内通过集中竞价或大宗交易方式，合计减持公司不超过462万股，即不超过总股本的2.68%。

  扣非后净利润稳健增长，业绩符合预期：受公司战略转型升级推进影响，18年收入微增5.3%至100亿元，分业务板块来看，公司战略聚焦的高新电子、电源产品和信息安全整机及解决方案分别增长8.68%、12.08%和-3.23%，其中信息安全整机及解决方案业务出现下滑主要系金融板块收入下滑。公司整体毛利率和费用率基本维持稳定，毛利率微增0.26个百分点至21.93%，期间费用率微增0.41个百分点至16.69%，其中研发费用增长较快，同比增加19.8%，主要系为加大战略领域布局和增加产品竞争力，公司加大了研发投入。公司归母净利润大增70%，主要系因为出售交易性金融实物资产确认的非经常性损益大幅度的增加；扣非后净利润同比增长25.91%，基本符合预期；

  自主可控推进顺利：公司自主可控推进顺利，基于飞腾平台的终端与服务器产品在国家某重点升级替代项目中占有率均为第一；实施“点亮工程”，成功进入档案、金融等重点行业，在金融、医疗等多个关键行业成功实现基于PK架构产品的软件适配迁移；成功打造多个精品工程建设项目，以ERP等复杂系统、大型系统和融合云计算、大数据、人工智能等前沿技术的创新应用为核心的产业高质量发展生态圈建设，形成长沙、天津等地方升级替代的示范性应用工程。基于飞腾平台的终端与服务器的产品性能保持领先，已在多个重要升级替代项目、关键行业中试点应用并占据市场主导地位；

  盈利预测：下调19年净利润预测为11.92亿元，上调20年净利润预测为11.07亿元，同时预测21年公司纯利润是9.78亿元。

  国土测绘需求上升，军品研发获得新突破：中央预算已核定安排“三调”总经费11.68亿元，相关公司受益。公司依托自身在北斗高精度、测绘及GIS行业的十多年积累，推出中海达国土三调解决方案。另外，中海达相关军品资质齐全，产品在军方领域存在广泛的应用空间。2018年公司投入自动测量机器人和超站仪，成为公司实现业务突破的重点产品。公司已签订相关订单5000多万元，并有多个军方项目处于投标或预研阶段；

  公司“内生”+“合作”，布局高精度地图：公司与上汽集团、光庭信息战略协同，在车载激光雷达、车用RTK、车联网时空数据平台等板块进行深度合作，有望在我国汽车智能新生态上获得持续发展的机会。另外，公司积极研发有关产品并取得较大进展，全面布局智能驾驶。公司的卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段；“恒星一号”芯片已完成小批量流片，并在公司无人机产品上开始应用，待产品性能获得市场验证后，将逐步大规模应用在公司的RTK产品上；公司正式对外发布了全自主技术的中海达“全球精度”星基增强系统----Hi-RTP，形成星基+地基的全国基准站布局；

  行业应用慢慢的变成了公司主要的业务增长点，未来发展可期：目前各类国产北斗终端产品推广应用已累计超过4000万台/套，后续还有发展空间，行业应用市场成为发展蓝海。公司行业应用2018年占总营收的18.17%，比去年增长93.15个百分点，增长可观，已成为公司主体业务增长点。其解决方案在国土、交通、电力、旅游、物流等领域得到了广泛的应用。行业应用市场广阔，叠加公司的快速切入、广泛布局，未来发展可期；

  收入增速大于利润增速，根本原因是毛利率波动。2019年一季度整体毛利率为32.08%，同比下降近5.2pct。认为，毛利率下滑的根本原因是车联网、公安业务处于初期高速扩张期，预计随公司竞争力的持续提升，后续盈利能力有望提升。管理/销售费用绝对值同比增长，费用率同比下降，现金流改善，体现良性扩张的发展态势。2019Q1，公司销售费用5386万元，同比增长12.5%，销售费用率为5.3%，同比下降0.6pct，管理费用4795万元，同比增长17.2%，管理费用率为4.74%，同比下降0.2pct。同时经营性净现金流净额为-2.67亿元，相比于去年的-3.40亿元，有所改善，体现公司良性扩张的发展态势；

  2019年公司加大对5G、V2X等车联网产品的研发投入，以确保在行业内的优势。5G、V2X已成为车联网大趋势，公司紧跟行业趋势，研发尖端产品。公司基于高通的MDM9150的C-V2X模组，研发车规级前装C-V2X模组，同时为集团V2X的RSU等其他产品提供支持；此外，公司基于高通SDX55Auto（SA515M）平台开发的车规级5G+V2X的模组，是高通全球首个阿尔法客户，预计是全球首批5GC-V2X的商用落地项目，这将有望让公司进一步拉开与国内竞争对手的差距。认为，公司与高通的深度合作，基于5G、V2X产品的研发也将进一步助推公司在车厂的突破。公司最先与吉利合作，随后突破比亚迪、长安，预计后续将持续突破新的车企客户。一季度公司研发费用率在9%，预计后续研发费用率或将进一步提升；

  公安执法业务全力布局，有望迎来高速扩张。一方面政策推动，公安执法规范化有望推动行业需求不断增长。2018年12月国务院办公厅印发《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》，根据中央精神，公安部将执法规范化作为核心工作之一。目前，广东、福建、江苏、贵州、陕西、宁夏、上海、重庆等地已制定了相关的省级政策和标准，预计整个公安执法规范化的市场规模达百亿级。另一方面，公司集中优势资源全力布局公安业务，产品型号及市场双扩张。公司单独拎出公安事业群来负责公安业务，一是高研发投入保证产品型号的扩张，从执法记录仪到案管一体机，从硬件到软件等，二是集中集团下各条事业线的优势资源，合力推动公安市场的拓展，神盾信息卡位全国公安执法平台超过40%的份额，有望拉动硬件产品销售。

  2025年全球5G移动连接将达28亿：市场研究公司CCS Insight预计全球5G网络连接将在2022年突破10亿大关，比4G连接数量达到10亿大关所需时间少一年。随后，5G移动连接将在2024年达到20亿，到2025年达到28亿（几乎是所有移动连接总数的20%）。尽管全球有多家运营商宣布要推出5G服务，但是CCS Insight指出，广泛的5G网络部署需要数年才能实现，早期5G部署只是5G技术发展的序章。

  一季度全球智能手机出货量同比降6.6%：市场研究机构IDC发布的2019年一季度全球智能手机市场统计报告显示，一季度全球智能手机出货总量相比去年同期下滑了6.6%。一季度三星智能手机出货量7190万台，排名第一，但是同比出现了8.1%的下滑； 华为一季度智能手机出货总量为5910万台，出货量同比大涨50.3%；而排名第三的苹果出货量仅为3640万台，同比出现了30.2%的大幅下滑。vivo的出货量第五，同比增长也达到了24%。

  中光防雷（300414）股东上海广信拟减持不超6%股份：持公司股份30,719,345股(占公司总股本比例17.97%)的股东上海广信计划6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过1,025万股(不超过公司股份总数的6.00%)。

  烽火电子（000561）一季度亏损1795万：发布2019年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收172,603,038.23元，同比下滑2.28%；归属于上市公司股东的净利润亏损17,945,115.85元，较上年同期亏损减少。

  业绩持续稳健增长，未来盈利能力有望进一步提升：2018年营业收入242.35亿元，同比增长15.1%，主要受益4G网络的扩容和深度覆盖，以及流量持续高增长驱动光网络设备需求增长，同时海外持续快速扩张。分业务看，通信系统设备收入149.7亿元，同比增长13.45%；光纤光缆收入64.58亿元，同比增长18.35%；数据网络产品收入25.32亿元，同比增长19.05%。值得注意的是，公司海外收入62.73亿元，同比增长19.56%，持续保持快速增长，营收占比达25.9%；

  ICT老牌劲旅，“云网一体”战略转型积极备战5G：烽火是光通信部署最全，“云网一体”的战略转型，聚焦资源，沿着5G、云计算、大数据、棒纤缆等方向的价值链，着力突破5G承载、电信云平台、光棒及特种光纤、海洋网络以及行业级大数据处理和分析平台等高端环节，公司在网络领域持续深耕与创新，在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展。烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究，并取得了一系列的成果，包括发布FitHaul的5G承载网方案，发布自主研发的1.2T单槽位设备等5G解决方案覆盖了SPN，WDM-PON，OTN，SDN，网络运维等关键领域；

  盈利预测：因公司2018年净利润低于预测，将2019-2020年盈利预测从11.4亿、15.1亿元向下调整为10.1亿、13.3亿元，同时预计2021年净利润为17.1亿元，对应19年PE为34x。

  一季度净利润符合之前预告指引，彰显公司经营状况正在不断向好。之前公司预计一季度净利润在8-12亿元，符合之前的业绩预告。从行业上看，19-20年运营商整体资本开支向好，公司作为行业龙头充分受益。公司一季度非经常性损益较高，主要包括营业外收入、汇兑损失，金融资产的升值、以及会计政策变更所致；

  半年度业绩预告仍符合预期，看好19年全年公司业绩。由于18年不限量套餐的引入，流量呈现爆发式增长，19年4G扩容的需求较大，公司订单及运营有望持续向好，19年基本面恢复是大概率事件。1）从总体资本开支的情况上，认为运营商2018年是4G与5G的交接期。2019年资本支出有望起底回升，2020年有望大幅增加。从运营商刚刚公布的资本开支上也验证了这一观点。2）无论从之前5G标准的制定、频谱的分配、预商用牌照的发放还是国家多次强调要确保2020年5G规模商用以及这次5G运营商投资规划，5G的进度及投资总体符合预期，2020年规模商用建设有望带动公司业绩；

  从全球角度看，5G时代中兴竞争力依旧强劲。之前担心在禁运事件之后，中兴全球范围内的业务拓展会受影响，然而在近期举行的MWC会议上中兴展现出与各主要运营商、芯片商、行业应用厂商等良好的合作关系。中兴通讯成功举办主题为“拥抱5G时代”的5G全球峰会，吸引了来自全球众多知名领域内300多位高端代表参加。而在技术上，中兴依旧保持着全球第一梯队水平，全球知名咨询机构Frost&Sullivan宣布，凭借在4G、Pre5G和5G基础设施领域所取得的突出成果，中兴通讯荣获“2018年度全球5G基础设施技术领先奖”；

  盈利预测：预计19-21年公司归母净利润为：81亿元，对应PE31/23/18倍。

  业绩持续稳健增长，未来盈利能力有望进一步提升：2018年营业收入338.7亿元，同比增长30.5%，其中：1）光网络与系统集成收入95.95亿元，同比增长10.56%，受益于新一代绿色光棒产能释放及海底光缆市场的持续突破；2）智能电网传输与系统集成收入86.96亿元，同比增长18.23%，主要是公司进一步优化产品结构，加大超高压、特高压及特种导线）海洋电力通信与系统集成收入11.8亿元，同比增长126.9%，受益于海上风力发电建设及国际通信光缆建设发展推动，报告期内公司海洋电力通信与系统集成中标金额累计超过20亿元；3）工业智能控制产品收入26.14亿元，同比增长17.52%；4）新能源汽车部件与充电运营收入5.97亿元，同比增长260.11%；5）铜导体和商品贸易分别实现收入63.03亿（YOY+28.79%）和39.79亿元（YOY+179.13%）；

  2019年一季度收入67.99亿元，同比增长7.45%，归母净利润为4.57亿元，同比下降5.18%，受运营商光纤高库存影响，从18Q4就已开始出现利润下滑。认为，此次中移动的光纤集采价格大幅下降，将会持续影响公司的业绩。毛利率开始下滑，随着光纤价格大幅下降，短期毛利率将继续承压公司2018年整体毛利率为18.92%，同比下降1.16个百分点。其中：光网络与系统集成毛利率39.48%，同比下降1.01个百分点；智能电网传输与系统集成毛利率12.58%，同比提升0.63个百分点；海洋电力通信与系统集成毛利率38.51%，同比提升7.89个百分点；铜导体、商品贸易的毛利率分别为0.7%和2.72%；

  光纤光缆业务短期承压，但海缆、新能源汽车发力，新业务新高度：1）光纤光缆：短期行业供求关系变差，运营商集采价格大幅下降，导致短期承压，预计到2020年在5G建设带动下，行业有望拐点向上；2）海洋板块：在手订单充裕，将持续受益海上风力发电和跨洋通信需求，海洋业务收入规模和盈利能力都将进一步提升；3）智能电网传输与系统集成：持续优化产品结构，加大超高压、特高压及特种导线）前瞻性业务布局：已进入100GQSFP28AOC硅光模块的产品试制阶段，同时进行100GQSFP28CWDM4硅光模块及400GDR4硅光模块样品试制；亨通太赫兹已提前完成太赫兹原型样机的研制，实现公里级的太赫兹通信；

  公司收入及利润增长的主要原因是：一方面，主业车载产品、资产管理终端市场持续开拓。这两块主业，传统优势市场如北美、欧洲、南美等，维持高增长，既有传统客户产品的更新换代（车载终端产品的更新周期为3年），也有市场渗透率的持续提升，预计海外当前车载终端渗透率在15%左右，渗透率提升未来会是一个长期的过程。此外，公司还开拓国内、非洲、中东等新市场，也保证业务发展的可持续性。以国内为例，2018年，国内事业部以汽车金融风控为切入口，研发出顺应国内市场、客户需求特点的CL10、CV10、CD10等多款产品，与国内运营商、服务商逐步建立起了合作关系，提升了相关产品的销量和市场占有率，也为未来的发展打下了坚实的基础。此外，公司非经常性损益对净利润的影响金额近435.92万元，主要为闲置资金理财收益和政府补贴；

  持续高研发投入构筑核心竞争力。公司2019年一季度研发费用为1640万元，同比增长25%，根据此前2018年年报，2018年研发费用6739亿元，同比增长46.60%，占比收入14.15%。研发人员从2017年的196人增长至2018年的212人，增长8.16%，占全员人数的66.67%。高研发投入，一方面保证公司新产品的快速研发及对客户定制化需求的快速响应，另一方面也能让公司产品在性能、质量等方面保持国际领先水平，尤其在海外车类客户普遍重视质量，对价格相对不敏感的市场条件下，构筑起公司自身护城河；

  全球各地陆续完成认证，巩固国际品牌优势。公司产品销往全球，各地都需要经过相关认证。公司本身是具有良好形象的国际品牌，同时根据产品在销售地区的要求，分别获得欧洲强制安全认证CE认证、美国强制安全认证FCC认证、Emark欧盟车载认证、巴西ANATEL认证等，持续取得相关认证，巩固了在全球市场的优势；

  超声电子（000823）一季度净利3379万元同比增长1479%：发布2019年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收1,114,653,639.90元，同比增长2.82%；归属于上市公司股东的净利润33,785,511.90元，同比增长1478.50%。

  北方华创（002371）一季度净利1991万元同比增长30%：发布2019年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收707,938,610.32元，同比增长30.51%；归属于上市公司股东的净利润19,913,839.63元，同比增长29.65%。

  京东方A（000725）一季度净利10.52亿元：发布2019年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收26,454,258,554.00元，同比增长22.66%；归属于上市公司股东的净利润1,051,781,919.00元，同比下滑47.90%。

  铁路投资稳定，“更新+新造+升级”推动LKJ系统市场景气度提升。（1）19年铁路投资规模仍将保持高位，高铁网络化、动车组密度提高，LKJ系统需求量有所提高，景气度有望提升；（2）机车与动车组“新造+更新”推动列控市场回暖。预测2019-2021年国内LKJ列控系统市场空间为12.59/17.60/21.64亿元（CAGR为20%）。（3）LKJ-15已经通过CRCC认证。公司LKJ系统市场份额稳步提升，2018年公司LKJ系统市场占有率为48.6%，同比提升3个百分点，若LKJ-15新系统推广，公司LKJ系统市场空间将进一步提高，并增加盈利能力；

  并购蓝信科技——实现高铁领域业务的重要突破。根据思维列控2018年年报，蓝信科技是我国动车组DMS系统车载设备和EOAS系统车载设备的唯一供应商。2018年实现营收3.51亿元，净利润1.09亿元，分别同比增长16%、9.5%，业务稳步增长。收购蓝信科技所带来的产品协同收入未来或将超预期增长，助力企业高铁业务战略落地；

  高速动车组采购量增长带来机务安防业务增长。2018年动车采购量较2017年大幅上升，未来两年动车组招标有望维持2018年水平，进而带动机务安防系统需求，预测2019-2021年机务安防系统市场空间为3.69/3.94/4.22亿元；

  半导体市场需求疲弱，产能利用率不足收入增速放缓：公司2018年全年销售收入同比提升1.60%为71.2亿元，2019年第一季度的增速下降7.3%，从行业市场的情况看，2018年尤其是下半年随着宏观环境和贸易争端的状况使得半导体市场需求显著放缓，对于行业内的公司产生了不可避免影响。公司作为封测行业的供应商，产能利用率不足，从业务分布看，海外市场的收入规模在下半年出现了明显的下降趋势，而已西安、昆山为代表的先进封装基地的收入增速也是明显弱于天水总部。对于2019年第一季度和上半年的情况看，暂时这种局面仍然在持续；

  毛利率下行受制于产能利用率，盈利能力显著下滑：2018年公司的毛利率同比下降1.6个百分点，2019年第一季度的毛利率同比下滑1.4个百分点，产能利用率不足带来的固定费用占比上升使得公司的盈利水平出现了明显的下滑。从国内外市场分布看，海外市场的毛利率下滑速度也显著高于国内。费用率方面，公司在研发和管理费用方面仍然坚持投入，整体的费用率水平可控，未来公司仍然需要持续在客户开拓和产品研发方面有投入；

  2019年目标收入78亿元，内生外延并举推进高新技术的发展趋势：公司对于2019年整体的战略规划坚持“以客户为中心，为客户创造价值”的管理理念，并且通过要约收购Unisem公司来增加公司产业竞争力，同时推进南京先进封测产业基地、宝鸡引线框架及封装测试设备产业基地项目建设，力争2019年底南京先进封测产业基地厂房主体完工，具备设备安装条件，宝鸡引线框架及封装测试设备产业基地完成项目建设，具备生产条件。通过内生外延式扩张方式，持续发展高端制程和工艺上的技术能力和竞争水平，进而提升公司业务附加值、市场份额以及盈利能力。对于2019年营业收入的目标为78亿元人民币，尽管面临挑战，对于公司中长期的发展仍然保持积极的态度；

  盈利预测：预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.20、0.27和0.32：元。净资产收益率分别为7.1%、8.9%和9.9%。

  销售订单增加及生产规模扩大中，毛利率表现亮眼，产品及负债结构优化。公司2019Q1实现净利润2807.3万元，同比增加52.37%，主要因销售及订单、生产规模同比增加，表明公司下游依然处于高景气度的扩产周期。毛利率表现亮眼，为44.88%，是近四年一季度中最高，认为主要是由于高毛利率的半导体业务及电子元器件收入及利润上升较大所致，这一点也可从公司少数股东损益同比增加166.27%看出，公司产品结构不断优化。负债结构更加健康，公司为提高企业运营效率，减少财务负担，短期借款比年初减少35.56%；长期借款较年初增加38.7%，主要用于满足扩大生产规模的需要。公司在质与量上同步向好，短中长期看好公司的发展；

  政府补助助力研发，重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代，海外龙头企业都具有重研发基因。公司2019Q1研发费用1.06亿元，同比增加204.21%；其他应收款比年初减少47.5%，主要是收到上年末未收到的政府补助；其他收益同比增加51.42%，主要是新增研发项目的进行，计入当期损益的政府补助增加。公司承担了半导体设备国产化的重任，预计随公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步，将持续打开公司成长上限。随着新的工程项目的开启，公司在建项目投入增加，在建工程较年初增加47.28%，达到7177.5万元，在建项目未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能；

  公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计：NAND从平面工艺转移到3D，资本投入的密集度增加60%；DRAM从25nm转移到14/16nm，资本投入的密集度增加40%；代工厂从28nm转移到7nm，资本投入的密集度增加100%。同样，AMAT认为，在此轮技术迭代过程中，增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD等。从技术路线上看，北方华创紧抓最核心抓手，契合先进制程技术发展路线；

  海南省完善新能源汽车推广应用财政补贴政策 6月26日起购买上牌车辆不再给予地方购置补贴：海南省财政厅、省工信厅、省发改委近日联合发出通知，要求各地有关部门做好新能源汽车推广应用工作，依照国家有关部委的通知要求，加强完善新能源汽车推广应用财政补贴政策。对2019年3月26日至6月25日过渡期购买上牌车辆继续给予地方补贴。今年6月26日起购买上牌车辆（新能源公交车和燃料电池汽车除外，新能源公交车和燃料电池汽车补贴政策另行公布），省和市县将不再给予地方购置补贴。

  宇通客车（600066）收到11.76亿元新能源汽车推广补贴款：公司于近日收到郑州市财政局转支付的国家新能源汽车推广补贴款11.76亿元。本次收到的款项将直接冲减应收账款，对公司现金流产生积极的影响。公司同时披露4月份产销数据快报，当月产量为5186辆，同比增长40.62%；销量为5622辆，同比增长83.55%。

  中通客车(000957.SZ)4月汽车总销量同比下降11.05%至974辆：公司披露4月份产销数据，其中，4月汽车总产量同比增长43.24%至1017辆，总销量同比下降11.05%至974辆；1-4月总产量同比增长36.9%至3766辆，总销量同比增长23.79%至3830辆。

  比亚迪再获北欧最大公交运营商订单：近日，北欧最大的公共交通运营商Nobina宣布向比亚迪追加20台18米纯电动铰接式大巴。加入该订单后，比亚迪已累计赢得该运营商纯电动大巴订单达138台。

  华域视觉并表带来两个月营收业绩增量，核心客户上汽集团产销增速回暖，公司加速盈利修复。公司2019年一季度营收同比下降11.62%，优于下游客户上汽集团1-3月产量17.96%的同比降幅，这主要源于华域视觉并表影响。华域视觉较去年同报告期公司3月并表多出两个月营收，假设华域视觉1-2月实现20亿元营收（2018年华域视觉营收138亿），则此部分业务贡献了5%的营收增量。公司Q1归母净利润下降36.61%，系华域视觉去年并表增加9.3亿元股权溢价所致，按扣非归母净利润口径则同比下降15.11%，好于市场预期，一方面源于华域视觉多贡献1-2月的利润增量，另一方面源于上海汇众、实业交通业绩在一季度的良好增长；

  营运能力小幅承压，收拢现金流抵御行业低迷期。受营收增速下滑影响，公司各营运指标均有小幅下滑，存货/应收账款周转率分别达2.80%/1.42%，同比下滑0.7/0.11pct。为应对一季度及后续行业经营的风险，公司加速收拢现金流，经营活动/投资活动/筹资活动现金净流入分别同比增长186.67%/38.67%/768.43%。其中经营活动现金流主要受货款结算变化影响，投资活动现金流受去年同期股权收购影响，筹资方面系公司借款新增8亿现金流入所致，保持了总体现金流的充裕；

  全资收购技术自主权提升，高品质的产品竞争力加强。公司相继收购华域视觉50%股权、上实交通30%股权实现对全资控股，技术自主权全方面提升，进一步打开潜在配套客户市场空间。公司自主掌握电动化、智能化、网联化等高品质的产品技术，订单持续突破，客户认可度不断提升；

  下游景气度回升驱动营收、毛利率齐升，全年扣非业绩同比增长221.59%。2018年全球经济温和复苏、外部需求回暖，受下游煤炭、钢铁、油气等行业复苏影响，公司高压电机及驱动全年销售727万kW，同比增长16.21%，全年营收同比增长23.44%。2018年公司收购GE电机业务，叠加部分行业复苏影响，公司低压电机及驱动销售1709万kW，同比增长23.39%，全年营收同比增长20.27%。2018年公司综合毛利率同比提升4.66个百分点，其中高压电机及驱动业务毛利率同比增加8.44个百分点，对盈利贡献力度大。公司全年扣非归母净利润同比增长221.59%，环比前三季度（扣非增速152.63%）明显提升；

  2019Q1净利润超预期，海外订单量产在即。2019Q1公司营收、毛利率继续稳步增长，扣非业绩同比增长50.95%，略超预期。2017年公司得到了某世界知名汽车零部件企业第一期50万辆以上新能源汽车驱动电机及零部件的定点信，对应一款豪华纯电动SUV，今年年中有望实现量产。公司在上虞的年产10万套的新能源汽车动力总成产业化项目也于2018年内逐步投产，前期在新能源汽车电机领域的布局逐步进入收获期，将持续贡献可观收益；

  越南工厂顺利投产、GE电机业务顺利交割，有序推进全球化布局。2018年6月，卧龙越南顺利投产，越南工程总投资约3000万美元，基本的产品为高端家用空调电机、洗衣机电机、厨电及园林工具电机等，产能规模将达1000万台/年。这是公司执行全球化战略以来的首个海外自建工厂，公司全球化布局基本实现。另外，公司收购GE电机业务极大地提升了北美市场的销售能力，并依托GE墨西哥工厂取得更好的对美贸易条件。至此，公司成功实现横跨亚洲、欧洲和美洲生产布局，行业内首家以中国为总部的跨国企业正式形成；

  本报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。